三季度债市将延续趋势行情


  以后债市正处于牛市途中。一般而言,债市牛市分为上下半场,上半场跟着政策趋于宽松,收益率曲线中长端跟随短端同步上行,在下半场资金已处于较低程度,并且资金面总体平稳,短端波动较小,而期限利差、信誉利差不竭压缩,债市收益率总体呈现上行态势。笔者以为,目前债市处于牛市的下半场,基本面、政策面以及市场结构呈现有利格式,自四月下旬以来的本轮趋势性行情有望在三季度连续。

  从经济基本面来看,下半年经济有待进一步观察。在控制微观杠杆率的政策背景下,经济增速很难通过加杠杆进一步晋升。比如,在房住不炒、不将作为短时间刺激经济的手段的政策导向下,房产类、地产类融资均出现收紧,影响销售到投资的各个环节,进而招致房地产投资增速回落。因而,传统的数量拉动型的次要动能房地产与基建风光不再,最迅猛的信誉扩张载体遭到抑制。

  而对于高品质发展侧重支持的制造业投资与消费尚难以支持经济增速持续处于以后程度。因为企业利润同比增速持续为负,就总量上而言,制造业投资在短时间内很难出现明显改善。消费方面,跟着居民杠杆率晋升至必然程度,债务偿付对消费形成挤占,近一年以来汽车、家电、手机这三大最次要的耐用品消费均呈现颓势。别的,出口方面,下半年也将面对去年抢出口造成的高基数效应

  经济增速的回落将为债市行情带来较为安定的支持。一方面,在经济总体偏弱的环境下,流动性合理富余也即意味着短端利率仍将不变处于低位,从而为利差压缩行情供应基础。另一方面,旧动能的信誉扩张能力下降,信誉分层等现象的连续可能使得下半年社会融资增速再度回落。因而,以后总体流动性供需环境对债市而言较为友好。

  别的,以后对债市而言政策风险不大。本年稳增进的发力次要集中在一季度,遏制上半年财政支出增速仍达到两位数,显著高于整年预算增速,下半年增速将进一步下滑,以后政策加码托底的能力和意愿均较为无限。

  就债市供需结构而言,将来机构的资产欠配可能会逐渐显现。一方面,存量非标类资产处于到期高峰,另一方面,房地产企业、城投公司债务融资遭到限制。在以后负债端总体不变的情况下,资产端的稀缺性将带来债市的设置行情。对于利率债而言,地方政府债排印高峰次要集中在本年上半年,将来供给压力下降,从而带来供需关连改善。而信誉债方面,跟着摊余成本密集排印建仓,中高等级品种中具有票息上风的个券设置需要将明显增加。

  考虑到债市牛市仍有支持,同时以后供需关连将有边际改善,因而,三季度债市将连续趋势行情。目前很多债券的收益率尚未冲破本年的最低点,后续收益率的上行在时间和空间上均未到位,在稳健获取票息收益的基础上,仍然具有获取本钱利得的较好机会。在投资战略上,一方面需要在中高等级品种中精挑细选,选择将来设置力气可能显著增加的个券,另一方面通过中长期利率债保持必然的组合久期博取本钱利得的机会,别的,利用资金利率不变于低位的有利环境进行杠杆套息增厚组合收益。坚持以后的投资战略,同时审慎评价各类潜在风险,继续争取为客户创造稳健收益。

(文章来源:中国证券报)


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